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[安信證券:買入]擬大規模擴產打造電池片和硅料領域雙龍頭

   日期:2020-02-12     來源:安信證券    瀏覽:1284    評論:0    
事件:通威股份發布高純晶硅和太陽能電池業務2020-2023年發展規劃及投資建設年產30GW高效太陽能電池及配套項目的公告。

大規模擴產,打造電池片和硅料領域絕對龍頭:1)根據規劃,2020-2023年,高純晶硅累計產能將分別達到8/11.5-15/15-22/22-29萬噸,單晶料占比85%以上,N型料占比40%-80%,生產成本3-4萬元/噸,現金成本2-3萬元/噸,相比目前的產能成本進一步大幅下降;2020-2023年電池累計產能將分別達到30-40/40-60/60-80/80-100GW,重點布局Perc+、Topcon、HJT等新型產品技術且兼容210及以下所有系列,Perc非硅成本0.18元/w以下,相比目前的0.23元/w進一步大幅下降。按照全球光伏年新增裝機10%復合增速,預計到2023年,全球年新增光伏裝機將達到200GW,通威硅料和電池兩個領域市占率將達到30%-50%,成為行業龍頭。2)公司同時公告將投資約200億元建設年產30GW高效太陽能電池及配套項目,項目將分四期實施,其中一期、二期計劃各投資40億元,分別建設7.5GW,共計15GW高效太陽能電池項目(Perc、Perc+、Topcon);三期、四期計劃各投資60億元,分別建設7.5GW,共計15GW高效太陽能電池及配套項目(預留給HJT)。
整體供需偏緊,多晶硅料將迎來量價齊升:目前公司具有多晶硅料老產能2萬噸,單晶用料占比進一步提升至90%。另外,樂山、包頭各3.5萬噸新建產能已實現滿產,各項主要消耗指標均超設計預期,單晶用料占比提升至85%,生產成本降至4萬元/噸以內(樂山4萬元/噸,包頭3.5萬元/噸),成本處于業內領先。2019年受產能爬坡影響,全年銷量預計在6萬噸左右,2020年我們預計銷量將達到8.5-9萬噸,同比增速超過40%。另外,根據外媒BusinessKorea報道,OCI近期將關閉韓國群山工廠5.2萬噸光伏硅料產能停產轉型做電子級硅料,預計將影響全球供給的10%。另一方面,今年作為單晶硅片擴產大年,產能預計將從2019年底的100GW左右增至2020年底的170-180GW,而多晶硅新增產能有限,整體供需偏緊,OCI產能關停將進一步加劇供需偏緊的局面,多晶硅料價格有望迎來5%-10%的漲價空間。

單晶PERC電池片盈利有望修復:2019年三季度由于產能釋放疊加需求偏弱,單晶PERC電池片價格出現一定幅度調整,目前電池片的均價在0.97-0.98元/W,單W盈利降至5-6分錢,盈利水平處于歷史低位。當前公司電池片整體非硅成本0.23元/w,2020年將進一步降至0.2元/w左右,同時疊加硅片降價,預計2020年單晶perc電池片的單W盈利將修復至8分錢以上。另外,今年上半年成都四期和眉山一期產能達產后總體產能將達到23-24GW,按照擴產規劃今年年底將達到30GW,全年出貨量預計超20GW,同比增長66.7%,單晶PERC電池片環節將迎來量利齊升。

投資建議:我們預計公司2019年-2021年的收入增速分別為30%、26%、25%,凈利潤增速分別為43%、46%、31%;維持買入-A 的投資評級,6個月目標價為19.45元。

風險提示:光伏裝機不及預期、多晶硅以及電池片價格大幅下跌
 
標簽: 隆基 通威

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